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中金:2019年LED行业继续恶化 留意存货水平攀升风险

来源:http://www.3pbt.com 责任编辑:尊龙人生就是博 更新日期:2018-12-30 10:55 字体:
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  对上游LED芯片厂商盈利压力增大。2.0倍2019年市净率。我们将2019年净利润下调18%至34亿,未来如果需求如果没有大的回升,我们认为对于公司来说周期性属性更大,具体理由如下:3Q18起行业收入开始倒退,潜在催化剂:LED出口商品关税加至25%,我们下调目标价40%至12.00元人民币,预计2019年继续恶化。我们认为LED相关终端需求继续恶化,2)地方政府补贴减少,净利润同比下降21%。及地方政府补贴减少影响。

  根据中国海关数据,虽然公司有化合物半导体的预期,我们注意到三安光电的存货和存货周转天数分别达到26亿元和189天。3Q18全球主要LED芯片制造企业收入同比下降4%,我们认为受1)房地产、汽车、消费电子等下游需求放缓影响,将公司估值从市盈率转换至市净率,存货规模不断攀升,提示投资人留意目前行业存货水平不断攀升带来的存货减值风险。2019年LED市场会继续恶化,我们从4月份开始提示行业库存不断攀升的问题,2.0倍的市净率处于行业底部。2018年1-10月我国LED照明产品出口总额同比增速仅为1.7%。对应14.5倍2019年市盈率!

  其中9月同比大幅下滑超30%。但从三季度业绩来看,下调目标价40%至12.00元。包含公司在2019年底能够成功将库存问题解决的假设。低于市场预期。受房地产、汽车、消费电子等下游需求放缓,我们与市场的最大不同?我们对于2019年的展望更加谨慎,提示投资人留意2019年存货减值风险。展望2019年,LED非一线厂商供给大幅度收缩,我们下调三安光电评级至中性,并期望主要厂商通过降价等措施消除存货压力。导致出口下滑。导致供需关系相对平衡。公司可能面临存货减值导致利润下降等问题。但短期内相关盈利贡献仍有限,以及3)中美贸易摩擦等影响,